出品｜公司研究室IPO组 。华新会比

文｜曲奇。精科将上

6月6日，亚迪应收约华新精科将在上交所上会，帐款占比转率逐年拟在主板上市
。收账

2023年3月
，款周华新精科向上交所递送上市请求 。添加历时26个月，华新会比华新精科总算走到了IPO的精科将上要害节点。

本次IPO
，亚迪应收约华新精科拟募资7.12亿元
，帐款占比转率逐年首要用于新能源驱动电机铁芯扩产项目。收账

但是款周，2024年，添加华新精科新能源驱动电机铁芯产能利用率仅60%
 。华新会比在产能利用率不饱满的情况下，华新精科的扩大是否会导致职业产能过剩 ，从而导致价格下行？比亚迪等下流客户终端降价，是否会将本钱压力向上传导？

60%的产能利用率仍要募资扩大
 。

华新精科成立于2002年8月，专心于精细冲压范畴产品的研制、出产和出售，首要产品为精细冲压铁芯 ，可用于新能源轿车、微特电机 、电气设备 、焚烧线圈等多个范畴，与比亚迪
、宝马集团、博世集团 、法雷奥等企业建立了杰出的协作关系。

2022年至2024年，华新精科主营事务收入别离为10.62亿元、10.63亿元 、12.80亿元，年复合添加率9.78%
 。

其间
，新能源轿车驱动电机铁芯收入占比从2022年的56.89%上升至2024年的66.47%，是华新精科最重要的一块事务。

2022年到2024年，新能源轿车驱动电机铁芯收入别离为5.97亿元  、6.09亿元
、8.28亿元
，年复合添加率17.72%。

但值得注意的是，2022年到2024年
，华新精科别离出售140.61万套 、113.12万套 、222.21万套，年复合添加率25.71%，远高于收入增速 。

按此计算，2022年到2024年，华新精科均匀每套新能源轿车驱动电机铁芯收入别离为424.58元、538.37元、373.62元，2024年呈现下滑。

依据招股书，2022年到2024年 ，新能源轿车驱动电机铁芯均匀价格为2.47万元/吨
、2.96万元/吨、2.36万元/吨
，2024年均匀价格同比下滑20.27% 。

2024年，新能源轿车驱动电机铁芯毛利率为21.59%，较2023年下滑0.24个百分点。2025年，该事务的毛利率改变情况值得投资者留心。

此外，华新精科还值得注意的是，2022年到2024年，新能源轿车驱动电机铁芯的产能利用率别离为84.98%、48.71%、60.97% ，产能利用率并不饱满。

同期，其新能源轿车驱动电机铁芯的产销率别离为91.02% 、80.87%、95.25%，也未完成满产满销 。

本次IPO
，华新精科计划用4.45亿的募资额扩建新能源轿车驱动电机铁芯项目。在产能利用率并不饱满的情况下，华新精科的产能扩张是否有必要
？产能的扩张是否会加重职业价格进一步下行 ，导致内卷式竞赛加重？

2024年运营现金流净额由正转负。

陈述期内，华新精科收入的添加并未带来赢利继续提高以及运营现金流的改进。

2022年至2024年，华新精科归母净赢利别离为1.14亿元、1.56亿元及1.53亿元。其间，2024年
 ，华新精科收入添加19.51% ，归母净赢利同比下滑1.92% ，企业增收不增利。

同期，华新精科的运营现金流净额呈现“过山车”情况，2022年到2024年，运营活动现金流净额别离为-0.65亿元 、4.58亿元 、-0.63亿元。

华新精科解说称，2022年及2024年运营性现金流量净额为负 ，源于“事务扩张中应收款添加与付款时刻差”，公司收入多数以应收账款来结算。

2022年底至2024年底
，华新精科应收账款账面价值别离为4.52亿元、2.94亿元及5.48亿元 ，占同期期末流动资产的比重别离为46.75%、29.04%及48.58%。

华新精科表明，2024年首要应收账款客户比亚迪、汇川技能，别离首要选用迪链和银行收据方法付款，承兑期限别离为3个月和6个月，进一步拉长了公司收到现金回款的时刻。

2022年到2024年，华新精科应收账款周转率与应收金钱周转率逐年添加 
。

在危险提示中 ，华新精科表明，“假如微观经济形势产生晦气改变，对下流职业产生负面影响，或首要客户运营情况产生晦气改变，均或许导致公司不能及时回收金钱
，从而对公司的运营成绩形成必定影响 。” 。

比亚迪应收账款占比约30% 。

华新精科的应收账款中，比较值得注意的是对比亚迪的应收账款。

陈述期内，比亚迪一向都是华新精科的前五大客户，且华新精科也是比亚迪同供应链的前五大供货商。

2022年底到2024年底，华新精科对比亚迪的应收账款期末余额别离为2.05亿元、0.52亿元、1.70亿元 ，占期末应收账款余额份额别离为43.01% 、16.95%、29.56%。

2025年 ，新能源轿车职业的“价格战”愈演愈烈。

5月23日 ，比亚迪进行新一轮大规模降价促销
，这是比亚迪两个月内第三次降价促销
，触及王朝网、海洋网合计22款智驾版车型。其间，海豹智驾从15万6降到10万3
，降幅高达34%。随后，零跑吉祥 、奇瑞等近十家车企跟进降价 。

几日后 ，工信部以及中国轿车工业协会、全国工商联轿车经销商商会连续就轿车职业“价格战”等“内卷式”竞赛问题发声 。

工信部相关负责人表明 ，企业之间无序“价格战” ，是“内卷式”竞赛的典型体现 ，给轿车企业正常的出产运营带来较大冲击 ，危及职业健康
、可继续发展。

比亚迪等下流客户的降价行为，是否会将本钱压力向上传导给华新精科等供货商，导致华新精科相关事务的毛利率下行，或应收账款周期拉长？这一点 ，值得投资者多加考虑 。

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